유럽 시총 1위 Novo Nordisk 비즈니스 모델

LVMH를 제치고 유럽 1위에 오른 Novo Nordisk

Novo Nordisk의 주가가 상당한 성장을 이룬 배경에는 체중 감량 약물에 대한 수요 급증이 주된 원인으로 꼽힌다. 이로써 Novo Nordisk는 창립 100주년을 맞아 역사적인 성과를 달성했다. 덴마크의 거대 제약회사로서, Novo Nordisk는 2023년에는 유럽 최대 기업인 LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton을 제치고 시가총액 기준으로 최고의 기업으로 손꼽히게 되었다.

 

위고비, 오젬픽 개발으로 주가 최고 기록을 경신한 2023년

이렇게 놀라운 상승을 이룬 촉매제는 무엇이었을까? 바로 체중 감량 약물에 대한 수요가 급증 때문이다.

2023년 Novo Nordisk의 주가는 사상 최고치를 기록하며 전례 없는 50%에 가까운 성장으로 올해를 마무리하며 5년 연속 강세를 이어갔다.

많은 사람들이 궁금해하는 점은 Novo Nordisk가 목격한 기하급수적인 성장이 2024년과 그 이후에도 계속될 것인지이다.

 

Novo Nordisk의 수익 예측:  지속적인 성장?

회사의 2023년 매출 예측은 2,290억 DKK(307억 유로)로 전년 대비 30% 증가하고 5년 전 달성한 매출의 두 배이다.

이러한 상승 궤적은 2024년에 매출이 2,790억 DKK(374억 유로)에 도달하고 2026년에는 3,740억 DKK(437억 유로)로 증가할 것으로 예상되면서 계속 이어질 것으로 예상된다.

이러한 수치의 원동력은 올해 첫 9개월 동안 매출이 82% 급증한 당뇨병 및 비만 관리 부문에 기인한다.

Novo Nordisk 포트폴리오의 스타인 위고비(Wegovy)는 세마글루타이드를 활용하여 비만을 효과적으로 관리한다.

이 약물은 'GLP-1 수용체 작용제'이다. 식욕 조절의 판도를 바꾸는 성분으로 2022년 1월부터 유럽 연합에서 판매가 승인되었다.

임상 연구에서는 피험자가 68주 동안 인상적인 15% 체중 감소를 달성하여 그 효능이 입증되었다.

Peterson-KFF가 실시한 최근 ​​분석에 따르면 위고비 월간 복용량에 따른 비용은 미국에서 1,349달러인 반면, 독일에서는 328달러, 네덜란드에서는 296달러이다.

 

위고비 FDA 승인 후 미친듯이 오른 주가

 

거대한 비만 시장, 효과적인 솔루션이 있다면 수요는 넘칠 것 

세계보건기구(WHO)에 따르면 전 세계적으로 7억 5천만 명이 넘는 사람들이 비만으로 살고 있으며 비만은 전 세계 사망자의 5%를 차지하므로 체중 감량 약물에 대한 수요가 엄청나다.

Novo Nordisk는 막대한 시장 수요를 충족시키기 위해 위고비의 생산량을 늘리기 위해 기존 시설에 투자하여 유럽 전역에서 제조 입지를 확장하고 있다.

항비만 약물 부문은 급속한 성장을 보였으며, 현재 평가액은 60억 달러이고 Goldman Sachs Research에서는 2030년까지 그 잠재력이 1,000억 달러로 늘어날 것으로 예상하고 있다.

Novo Nordisk는 Eli Lilly와 협력하여 이 시장을 장악할 것으로 예상된다. 10년 말까지 잠재적으로 그 중 80%를 통제할 수 있다.

미국에서만 적격 성인 중 보급률이 13%로 예상되며, 그러한 약물의 고객 기반은 2030년까지 1,500만 명에 이를 수 있다.

 

노보노디스크 주가는 비싸다?

상당한 성장에 힘입어 Novo Nordisk의 주가는 거의 최고 수준까지 올랐으며, 투자자들은 현재 주가가 과대평가된 영역에 머물고 있는지 묻고 있다.

중요한 가치 평가 척도는 현재 주가를 Novo Nordisk의 31에 해당하는 1년 예상 수익과 비교한 선도 가격 대비 수익(P/E) 비율이다.

이 수치는 훨씬 더 높은 평가를 받고 있는 Eli Lilly를 제외하고 동종 업계 평균 배수의 두 배정도이다.

그러나 지난 3년간 Novo Nordisk의 실적을 회고적으로 살펴보면 현재의 선도 P/E 비율이 역사적 추세와 일치한다는 것을 알 수 있다.

더욱이, 가격 대비 3년 예상 수익 지표를 사용하는 더 넓은 관점은 배수를 26으로 완화하여 더욱 매력적인 가치 평가를 나타내고 있다.

Novo Nordisk는 2024년에 들어서면서 생산 능력을 확장하고 최첨단 포트폴리오를 유지하려고 하고 있다. 세계적인 비만 확산은 회사의 체중 관리 제품군에 상당한 시장 기회를 제공한다.

자사주가 과대평가됐는지 여부가 투자자들 사이에서 여전히 논쟁거리인 가운데, 노보노디스크는 제약업계에서 지배적인 위치를 확보한 것으로 보인다.