채권 장단기 금리 차이가 나는 이유

장단기 금리차란 무엇일까?

장단기 금리차란 장기채권과 단기채권의 금리 격차를 의미한다. 보통 미국 국채 10년물을 장기채권으로 보고, 미국 국채 2년물을 단기채권으로 규정한다. 장단기 금리차란 미국 국채 10년물과 2년물 간 금리 차이를 뜻한다.

일반적으로 장기채권의 금리가 단기채권보다 높다. 대출기간이 길어질수록 상환에 대한 리스크가 커지기 때문이다. 

 

따라서 장기채권은 금리 변화에 가장 민감하다. 그 이유는 채권의 고정 수입 특성에 있다. 예를 들어 투자자가 회사채를 구매할 때 실제로 회사 부채의 일부를 구매하는 것이다. 이 부채는 정기 이자 지급, 원금을 채권 만기까지 어떻게 상환할 것인지에 대한 구체적인 내용이 포함되어 발행된다. 

주요 내용

• 금리가 상승하면 채권 가격은 하락하며(반대의 경우도 마찬가지), 만기가 긴 채권은 이자율 변화에 가장 민감하다.
• 장기채는 만기가 가깝고 남은 이표상환액이 적은 단기채보다 듀레이션이 길기에 이자율에 리스크 프리미엄이 붙는다.
• 장기 채권은 또한 이자율이 남은 기간 동안 금리가 변동될 확률에 노출될 위험이 크다.
• 투자자는 이자율 파생상품의 분산 또는 활용을 통해 이자율 위험을 헤지할 수 있다.

 

이자율 및 기간

채권의 금리 리스크를 이해하는데 있어 가장 중요한 개념은 채권가격이 금리와 반비례 한다는 것이다. 금리가 오르면 채권 가격은 하락하고 그 반대의 경우도 마찬가지이다. 장기 채권이 단기 채권보다 이자율 위험이 더 큰 두 가지 주요 이유가 있다.

 

• 더 짧은 기간보다 더 긴 기간에 이자율이 상승할(따라서 채권의 시장 가격에 부정적인 영향을 미칠) 가능성이 더 크다. 그 결과, 장기 채권을 사다가 만기 전에 팔려고 하는 투자자들이 채권을 팔려고 할 때 시장 가격이 크게 할인되는 상황에 직면할 수 있다. 단기 채권의 경우 이자율이 단기적으로 크게 변동할 가능성이 적기 때문에 이 위험은 그다지 크지 않다. 또한 단기채는 만기까지 보유하기도 쉬워 금리에 따른 채권가격 변동에 대한 투자자의 우려를 덜어준다.
• 장기채는 단기채보다 듀레이션이 길다 . 듀레이션은 이자율의 변화에 ​​대한 채권 가격의 민감도를 측정한다. 예를 들어, 듀레이션이 2.0년인 채권은 금리가 1% 인상될 때마다 가격이 2%씩 감소한다. 이 때문에 주어진 금리 변화는 단기 채권보다 장기 채권에 더 큰 영향을 미친다. 이 듀레이션 개념은 개념화하기 어려울 수 있지만 이자율 변화에 따라 채권이 영향을 받는 기간으로 생각하면 된다. 예를 들어, 금리가 오늘 0.25% 인상되었다고 가정하자. 채권 만기까지 단 한 번의 상환일만 남은 투자자는 0.25%만큼의 기회비용만 날리게 된 셈이지만 반면에 상환일이 20번 정도 남은 채권을 보유한 투자자는 훨씬 더 오랜기간 신규 발행된 채권보다 낮은 금리를 수령하게 된다. (기회비용이 더 큰 셈이다.) 이러한 잔여 지불액의 차이는 이자율이 상승할 때 단기 채권 가격보다 장기 채권 가격을 더 크게 떨어뜨린다.

금리 리스크가 채권에 미치는 영향

금리 리스크는 기준금리가 변동할 때 발생한다. 금리리스크는 고정수익증권의 가치에 직접적인 영향을 미친다. 금리와 채권 가격은 반비례 관계에 있기 때문에 금리 상승과 관련된 위험은 채권 가격을 하락시키고 금리가 하락하면 반대로 채권 가격을 상승시킨다.

 

금리는 모든 채권 가격에 영향을 미치며 모든 채권 보유자는 이러한 유형의 위험에 직면한다. 위에서 언급했듯이 금리가 상승하면 채권 가격이 하락한다는 점을 기억하는 것이 중요하다. 금리가 상승하고 기존 채권보다 수익률이 높은 신규 채권이 시장에서 발행되면 투자자들은 높은 수익률을 이용하기 위해 신규 채권을 매입하는 경향이 있다. 이러한 이유로 이전 수준의 금리를 기준으로 한 오래된 채권은 가치가 떨어지므로 투자자와 거래자는 오래된 채권을 매각할 때 할인된 가격으로 거래가 이루어진다.

 

반대로 금리가 하락하면 채권 가격은 상승하는 경향이 있다. 금리가 하락하고 기존 채권보다 수익률이 낮은 신규 채권이 시장에서 발행되면 투자자들은 신규 채권을 매수할 가능성이 낮아진다. 따라서 수익률이 높은 오래된 채권은 가격이 상승하는 경향이 있다.

 

예를 들어, 연방공개시장위원회 (FOMC) 회의가 다음 주 수요일이고 많은 거래자들과 투자자들이 금리가 내년 안에 인상될 것을 두려워한다고 가정해 보자. FOMC 회의 후 위원회는 3개월 이내에 금리를 인상하기로 결정했다고 하면 3개월 만에 더 높은 수익률로 새로운 채권이 발행되기 때문에 기존 채권 가격이 하락하게 된다.

 

투자자가 금리 위험을 줄이는 방법

투자자는 선도 계약, 금리 스왑 및 선물을 통해 금리 위험을 줄이거나 헤지 할 수 있다. 투자자는 자신의 투자 가치에 영향을 미치는 금리 변동의 불확실성을 줄이기 위해 금리 위험을 줄이기를 원할 수 있다. 보통 배당금이 현금 흐름의 대부분을 차지하는 채권, 부동산 투자 신탁 (REIT) 및 기타 주식의 투자자에게 더 중요하다.

 

주로 투자자들은 인플레이션 압력, 과도한 정부 지출 또는 불안정한 통화에 대해 걱정할 때 금리 위험에 대해 우려한다. 이러한 모든 요인은 더 높은 인플레이션으로 이어질 수 있으며 , 이는 더 높은 이자율을 초래할 가능성이 크다. 높은 이자율은 현금 흐름의 가치가 줄어들기 때문에 채권에 특히 해롭다.

 

선도 계약은 한 당사자가 다른 당사자에게 장기간 이자율을 고정하기 위해 지불하는 두 당사자 간의 계약이다. 이는 금리가 유리할 때 해볼 수 있는 조치이다. 물론 기업이 더 이상의 금리 하락을 활용할 수 없다는 역효과가 있다. 이에 대한 예는 모기지 재융자를 통해 저금리를 이용하는 주택 소유자이다. 개인 투자자도 변동금리 모기지에서 고정금리 모기지로 전환할 수 있다. 선물은 표준화되고 규제되는 거래소에 상장된다는 점을 제외하면 선도 계약과 유사하다. 이것은 한 당사자가 의무를 이행하지 못할 가능성이 적지만 약정을 더 비싸게 만든다. 이것은 투자자에게 가장 유동적인 옵션이다.

 

이자율 스왑은 고정 이자율과 변동 이자율의 차액을 서로 지불하기로 합의하는 두 당사자 간의 또 다른 일반적인 계약이다. 기본적으로 한 당사자는 이자율 위험을 감수하고 이에 대한 보상을 받는다. 사용되는 다른 이자율 파생상품은 옵션과 선도율 계약 (FRA)이다. 이러한 모든 계약은 채권 가격이 하락할 때 가치를 높여 금리 위험을 보호한다.

 

결론

장기 채권을 보유하는 투자자는 단기 채권을 보유하는 투자자보다 이자율 위험이 더 크다. 즉, 이자율이 1% 변경되면 장기 채권의 가격 변동폭이 커진다. 즉, 이자율이 하락하면 가격이 상승하고 이자율이 상승하면 가격이 하락한다. 더 큰 듀레이션 측정으로 설명되는 금리 리스크는 종종 만기까지 채권을 보유하는 사람들에게는 큰 문제가 아닐 수도 있다. 그러나 보다 적극적인 거래자들의 경우, 채권 포트폴리오에 대한 금리 변화의 영향을 줄이기 위해 여러가지 헤지 전략을 사용할 수 있다. 

 

 

 

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